Post By：2025/5/23 9:34:30
[size=4][color=#333333]2024年，青島啤酒()在營(yíng)收與銷量雙下滑的壓力下，試圖以跨界并購(gòu)尋找破局之道。5月7日，公司公告擬以6.65億元全資收購(gòu)即墨黃酒。這一被稱為“中國(guó)啤酒一哥”的國(guó)企老牌，能否借道黃酒重啟增長(zhǎng)引擎？市場(chǎng)對(duì)此反響不一，質(zhì)疑聲亦不絕于耳。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 主業(yè)承壓，高利潤(rùn)掩不住“量縮價(jià)難升”[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 2024年，青島啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收321.38億元，同比下降5.3%，為五年來(lái)第二次出現(xiàn)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，反映出主業(yè)增長(zhǎng)乏力。同期歸母凈利潤(rùn)43.45億元，同比微增1.81%，雖創(chuàng)歷史新高，但盈利增速明顯“失速”，與此前連續(xù)七年雙位數(shù)增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 銷量方面，全年實(shí)現(xiàn)754萬(wàn)千升，同比下滑5.85%。庫(kù)存量卻小幅增長(zhǎng)0.78%，顯示渠道去化承壓。即便高端產(chǎn)品占比提升至72.7%，但價(jià)格端的傳導(dǎo)效果有限，難以完全抵消量的損失。公司主品牌銷量下降4.84%，其他品牌更是大跌7.20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化未能挽救整體下行趨勢(shì)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 更為關(guān)鍵的是，青島啤酒在山東大本營(yíng)市場(chǎng)的營(yíng)收占比高達(dá)近七成，而該區(qū)域正遭遇華潤(rùn)、燕京等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)蠶食。2024年公司在東南、港澳及海外市場(chǎng)的營(yíng)收跌幅超過(guò)24%，暴露出其區(qū)域依賴風(fēng)險(xiǎn)和全國(guó)性品牌滲透力不足的問(wèn)題。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 盯上黃酒：戰(zhàn)略協(xié)同還是“飲鴆止渴”？[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 在啤酒銷量下滑、高端戰(zhàn)略遇阻之際，青啤出手并購(gòu)即墨黃酒，無(wú)疑是在“賭”一條新增長(zhǎng)曲線。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 從表面看，此舉具備一定邏輯：黃酒與啤酒同屬低度發(fā)酵酒，消費(fèi)季節(jié)錯(cuò)峰互補(bǔ)，可在一定程度上平滑營(yíng)收波動(dòng)；即墨黃酒擁有“中華老字號(hào)”背書(shū)，在山東市場(chǎng)市占率達(dá)九成；產(chǎn)品屬性貼近“養(yǎng)生+古法釀造”的消費(fèi)趨勢(shì)，有利于切入“健康飲酒”賽道。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 首先是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡劣。2024年，即墨黃酒營(yíng)收僅為1.66億元，凈利潤(rùn)3047萬(wàn)元，但其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%，遠(yuǎn)高于會(huì)稽山(18%)和古越龍山(14.3%)等同行，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力堪憂。此次收購(gòu)估值高達(dá)6.65億元，市盈率超過(guò)20倍，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 其次，黃酒行業(yè)本身盤(pán)子極小。2023年全國(guó)黃酒產(chǎn)量?jī)H33.7萬(wàn)千升，銷售額126.89億元，不及啤酒的1/14。黃酒地域性強(qiáng)、認(rèn)知壁壘高，青啤若想推動(dòng)即墨黃酒實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，不僅需巨額市場(chǎng)教育投入，更需跨品類整合能力，這對(duì)其傳統(tǒng)啤酒基因提出巨大挑戰(zhàn)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 再次，啤酒與黃酒的消費(fèi)群體、場(chǎng)景和品牌邏輯存在根本差異。建銀國(guó)際指出，兩者銷售通路不同，協(xié)同效應(yīng)存疑，短期內(nèi)對(duì)青啤業(yè)績(jī)拉動(dòng)有限，甚至可能形成資源錯(cuò)配和管理負(fù)擔(dān)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 背后大棋局：飲料整合與“平臺(tái)化”野望[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 值得注意的是，此次收購(gòu)并非孤立操作，而是青島啤酒更大資產(chǎn)重組棋局的一環(huán)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 早前青島飲料集團(tuán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至青啤集團(tuán)，旗下?lián)碛袓魃降V泉水、蘇打水、葡萄酒等多元資產(chǎn)。若未來(lái)青啤將華東葡萄酒運(yùn)作為上市平臺(tái)，再加上此次收購(gòu)即墨黃酒，有望形成“啤酒+黃酒+葡萄酒”矩陣，加之飲用水協(xié)同，打造“酒水雙輪驅(qū)動(dòng)”的快消平臺(tái)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 從“地方國(guó)企”到“酒飲綜合體”，青啤的想象空間確實(shí)被拉大了。但其平臺(tái)化夢(mèng)想能否落地，仍取決于三點(diǎn)：一是非啤業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)真正協(xié)同，而非僅停留在并表拉升利潤(rùn)的財(cái)技層面；二是核心啤酒主業(yè)能否止住下滑態(tài)勢(shì)，為多元化提供現(xiàn)金流支撐；三是如何在年輕化、場(chǎng)景化消費(fèi)趨勢(shì)下，打造跨品類品牌文化，激發(fā)用戶黏性。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 在“存量時(shí)代”中求變，但不能忽視“質(zhì)變”基礎(chǔ)[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 青島啤酒此次并購(gòu)即墨黃酒，既是“量縮價(jià)升”趨勢(shì)下主動(dòng)突圍的探索，也是地方國(guó)資平臺(tái)重構(gòu)產(chǎn)業(yè)版圖的關(guān)鍵一環(huán)。無(wú)論是推動(dòng)高端化轉(zhuǎn)型、多品類布局，還是響應(yīng)城市打造消費(fèi)中心的戰(zhàn)略使命，青啤都在行動(dòng)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 但企業(yè)變革不能僅靠資本騰挪，更需要戰(zhàn)略定力與執(zhí)行力。對(duì)于一個(gè)市值超千億的酒企而言，小體量、低毛利、高負(fù)債的即墨黃酒究竟是戰(zhàn)略錨點(diǎn)，還是財(cái)務(wù)黑洞？青島啤酒必須在未來(lái)幾個(gè)季度給出答案。[/color][/size]
